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看完这个,你还敢抄底美团?

作者:毛小白 发表于2022-04-11 00:22:41 来源:创业联盟

  出品|妙投APP

  作者|丁萍

  头图|东方IC 

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  2022年3月25日,美团跌幅高达8.16%,主要因为国内疫情反复和宏观经济下行,市场对美团本次财报持有悲观预期:大摩下调其目标价由250港元至220港元;美银下调其目标价由236港元至222港元。

  美团25日盘后发布的新一财季业绩,的确表现“糟糕”。2021年四季度,美团实现营业收入495.23亿元,同比增长30.6%,低于市场预期;净亏损53.39亿元,亏损幅度同比扩大137.92%,且已连续四个季度亏损。

  业绩承压,叠加反垄断、外卖骑手权益保障、美团优选处罚等一系列政策压力,美团股价自2021年以来持续低迷,截至2022年3月25日,美团报收135港元/股,跌幅超50%。

  当前节点,备受市场关注的是,股价腰斩的美团,能否抄底?这取决于两方面:一是美团经营层面是否有反转机会;二是政策利空是否完全出尽。

  本文核心看点:

  1.目前,美团新老业务均面临着极大的经营压力,短期内难以出现反转机会;

  2.政策利空并未出尽,外卖小哥福祉问题或使美团整个商业模式面临调整的风险。

  一、经营层面压力不减

  美团收入来源于到店酒旅、餐饮外卖和新业务及其他等,其中新业务及其他业务涵盖社区团购、美团买菜、快驴、美团闪购以及美团单车等。从营收贡献上看,美团外卖业务占据了半壁江山,而到店酒旅业务是美团的现金奶牛,新业务则是美团最大的亏损源。

  目前来看,美团各个业务均面临着极大的经营压力。

  (1)到店酒旅业务进入门槛低,竞争压力大

  2021年四季度,美团到店酒旅实现收入87.22亿元,同比增长22.24%,增速回落明显,尤其是国内酒店间夜量环比下降了3.7%,这主要是本季度疫情反复较为严重,对线下到店消费及酒店旅行业务的冲击较大,叠加宏观经济疲软,需求端承压。

(数据来源:公司公告)

  不过,到店酒旅依然是美团的现金奶牛——该季度,美团到店酒旅业务实现经营利润38.97亿元,经营利润率为44.7%,远高于外卖业务的6.6%。

  但悲观的是,到店酒旅业务进入门槛较低,竞争加剧,且随着业务体量增大,美团到店酒旅业务增长逐渐触顶。

  目前,美团到店酒旅业务四面楚歌:前有阿里巴巴的“飞猪旅行”、“口碑”两面夹击,后有快手、抖音等短视频平台齐攻。2020年7月,抖音正式上线“酒店预订”“门票预订”等功能;快手新上线了“本地生活”入口;2020年11月,抖音推出“餐饮扶持计划”。

  (2)佣金下调政策下,美团外卖业务盈利能力承压

  2021年四季度,美团外卖业务实现营业收入261.27亿元,同比增长21.31%,增速放缓,同样是受疫情反复和宏观经济下行的影响。

(数据来源:公司公告)

  2021年四季度,美团外卖交易笔数39.11亿单,实现经营利润17.36亿元,每单赚0.44元,处于微利状态,但如果剔除在线营销和其他服务收入的41.03亿元,美团外卖业务是亏损的,每单亏损0.61元。按收入性质来分,美团外卖收入又分为餐饮外卖配送服务、佣金、在线营销(广告收入)和其他服务及销售(包括利息收入)。

  可见,美团外卖业务的盈利与亏损仅在一线之隔,美团凭借精细化运营能力一直保持盈利。但2022年2月18日落地的佣金下调政策,可能会打破这一平衡。详情请看妙解公司《政策出手,美团“跳水”》

  (3)美团优选是甩不掉的“碎钞机”

  2021年四季度,美团新业务实现营业收入146.74亿元,同比增速为58.74%,远高于美团大盘增速。

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