长城汽车(601633)点评:股权激励草案发布 稳健发展可期

作者:毛小白 发表于2020-02-06 19:24:55 来源:创业联盟

  事件:1 月31 日,公司发布2020 年限制性股票与股票期权激励计划(草案),拟向1966 名公司员工授予权益总计17834.99 万份,涉及标的股票为A 股普通股,彰显了公司中长期发展信心。

  股权与期权叠加激励,主要面向骨干员工,绑定核心员工利益。计划授予限制性股票6844.09 万份,授予股票期权10990.90 万份,股票与期权的首次授予与预留比例均为8:2,首次限售股票授予价格为4.37 元/股,首次授予期权行权价格为8.73 元/股。主要面向核心高管、核心管理/技术人员、部分子公司董事高管,合计1966 人。限制性股票首次激励面向4 位高管与3 为子公司董事高管,及287 为核心管理/技术人员;首次期权面向1672位核心管理/技术人员。激励计划绑定核心员工利益,助力公司发展。

  解除限售与行权条件同时考核销量与净利润指标,彰显发展信心。首次授予股票与期权分3年解锁,预留的分2年解锁。解锁条件同时考核销量(65%权重)与净利润(35%权重),且需要Σ(绩效指标实际达成值/目标绩效指标值)×绩效指标权重=组合绩效系数≥1。2020-2022 年销量目标分别不低于111/121/135 万辆,而净利润分别不低于47/50/55 亿元。彰显了公司对未来销量提升、稳健发展的信心。

  销量超越行业,长城炮表现亮眼,期待新平台切换,维持“审慎增持”评级。公司自改革以来19 年销量持续超越行业,19Q3 受益降本增效盈利能力改善,单季毛利率恢复至18.5%,环比+4.9pct。未来伴随皮卡炮销量持续爬坡、欧拉R2 以及两款SUV 新车导入,以及20 年全新动力平台产品逐步切换提升利润率与竞争力,公司业绩有望稳健增长。预计2019-2021年公司归母净利润分别为45.7/48.9/53.5 亿元,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:行业销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;

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